유럽이 50억 유로 규모의 ‘스케일업 유럽 펀드’를 추진하는 이유는 초기 창업자금이 부족해서가 아니다. 기술기업이 제품 검증을 마친 뒤 수억 유로의 성장 라운드로 넘어갈 때 투자자가 갈라지고, 기업이 해외 자본과 시장을 따라 이전하는 ‘후기 성장단계의 단절’을 줄이려는 시도다. 핵심은 공공자금의 규모보다 공공 앵커가 민간 자본의 위험판단을 대신하지 않으면서도 투자 결정을 앞당길 수 있느냐에 있다.
유럽연합 집행위원회 산하 유럽혁신위원회(EIC)에 따르면 스케일업 유럽 펀드는 약 50억 유로를 목표로 하며 집행위원회가 10억 유로를 출자한다. 나머지는 연기금, 금융회사, 재단 등 민간·기관투자가와 함께 조달하는 구조다. 운용은 경쟁 절차로 선정된 민간 운용사 EQT가 맡고, AI·양자·반도체·로봇·에너지·우주·바이오 등 전략기술 기업의 1억 유로 이상 대형 라운드를 겨냥한다. 첫 투자는 2026년 가을로 예상된다.
공공 앵커의 역할은 손실 보전이 아니라 첫 종결의 불확실성 축소다
성장펀드는 목표액이 클수록 첫 종결까지의 시간이 길어진다. 투자자는 다른 기관이 먼저 참여하는지, 운용사가 충분한 거래 파이프라인을 확보했는지, 정책 목표가 수익성 판단을 압도하지 않는지를 기다린다. 집행위원회의 10억 유로 출자는 이 대기게임을 줄이는 앵커가 될 수 있다. 하지만 공공 참여만으로 민간자금이 자동 유입되는 것은 아니다. 법률 문서, 지배구조, 투자지침과 실제 약정이 마무리돼야 ‘발표된 목표액’이 ‘투자가능 자본’으로 바뀐다.
따라서 성공을 평가할 때 50억 유로라는 표제보다 첫 종결액, 민간 출자 비중, 추가 모집 속도, 실제 투자 집행률을 봐야 한다. 공공자금 1유로가 민간 약정 몇 유로를 끌어들였는지도 중요하지만, 그 비율만 높이면 운용사가 민간이 이미 선호하는 낮은 위험의 후기기업에 집중할 유인이 생긴다. 반대로 정책성이 지나치면 시장 검증이 약한 기업을 장기간 떠받치는 문제가 생긴다. 앵커의 목적은 위험을 없애는 것이 아니라 위험을 측정할 수 있는 거래 구조를 만드는 데 있어야 한다.
STEP의 20% 선약정 조건이 보여주는 ‘검증의 분업’
EIC의 별도 STEP Scale Up 제도는 2026년 예산 3억 유로로 기업당 1천만~3천만 유로를 투자한다. 신청 기업은 5천만~1억5천만 유로 규모의 전체 라운드를 계획하고, 적격 민간투자자 한 곳으로부터 목표 라운드의 최소 20% 선약정을 확보해야 한다. EIC 투자액은 보통 자체 투자액의 3~5배 규모 라운드를 촉진하도록 설계됐다.
이 조건은 공공기관과 민간투자자의 역할을 나눈다. 민간은 가격·고객·팀·회수 가능성을 먼저 검증하고, 공공은 기술위험과 장기 회수기간 때문에 생기는 자금 공백을 메운다. 그러나 선약정 자체가 품질 보증은 아니다. 한 투자자가 조건부 의향만 제시했는지, 실제 자금을 납입할 능력과 후속투자 여력이 있는지까지 확인해야 한다. 또한 기존 투자자가 기업가치를 방어하기 위해 참여하는 내부 라운드와 독립된 신규투자자의 검증은 신호의 강도가 다르다.
대형 단일펀드와 공동투자 플랫폼의 장단점
50억 유로 단일펀드는 1억 유로 이상의 라운드에 빠르게 참여하고 후속투자를 이어갈 수 있다는 장점이 있다. 여러 국가의 작은 펀드가 나눠 투자할 때보다 협상과 실사가 단순해질 수 있다. 반면 운용사 한 곳의 섹터 판단과 밸류에이션 규율에 자금이 집중되는 위험이 있다. 지역 대표성이나 전략기술 명분이 개별 기업의 경제성을 가리지 않도록 독립된 투자위원회, 이해상충 공개, 후속투자 원칙이 필요하다.
기존 EIC 펀드는 약 35억 유로 예산으로 261개 기업을 포트폴리오에 담았고, EIC 자금 1유로당 다른 투자자로부터 최소 3유로를 조달했다고 밝힌다. 이는 공공 공동투자가 민간자금을 동원할 수 있다는 근거다. 다만 과거 동원배수가 새 대형펀드에서도 반복된다고 단정할 수는 없다. 초기·중기 딥테크와 1억 유로 이상 후기 라운드는 투자자 구성, 기업가치, 회수시장 민감도가 다르기 때문이다.
한국 신기술금융사에 주는 함의와 전망
한국의 신기술금융사와 정책금융도 대형 성장라운드에서 비슷한 선택에 직면한다. 공공 출자사업의 선정만을 기다리는 구조보다 민간 선약정, 단계별 자금집행, 후속투자 기준을 결합하면 검증 책임을 분산할 수 있다. 특히 펀드 결성액보다 실제 투자집행까지 걸린 기간, 외부 신규투자자 비중, 해외 매출 확대, 다음 라운드의 민간 의존도를 성과지표로 삼아야 한다. 회수 실적이 확인되기 전까지는 평가이익을 과도하게 성과로 계산하지 않는 규율도 필요하다.
스케일업 유럽 펀드의 첫 시험대는 가을의 첫 투자 종목이 아니라 첫 종결의 질이다. 공공 10억 유로가 민간 약정을 앞당기되 운용 독립성을 지키고, 대형 라운드가 기업의 유럽 잔류와 글로벌 매출 확대로 연결돼야 한다. 반대로 정책 목적, 운용사 수익, 기업의 자금수요가 한 문서 안에서만 결합되고 실제 위험분담이 불명확하면 거대한 목표액은 시장의 신뢰를 만들지 못한다. 성장금융의 경쟁력은 돈을 크게 모으는 능력보다 다음 투자자가 들어올 수 있는 검증 가능한 경로를 만드는 능력에서 결정된다.
출처 및 확인 시각
- European Innovation Council, “Scaleup Europe Fund” — 2026년 8월 14일 15시 31분(한국시간) 확인
- European Innovation Council, “STEP Scale Up”, EIC Work Programme 2026 current version 2026년 6월 17일 — 2026년 8월 14일 15시 31분(한국시간) 확인
- European Innovation Council, “The EIC Fund” — 2026년 8월 14일 15시 31분(한국시간) 확인
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